国金证券股份有限公司杨晨,温晓近期对北方导航进行研究并发布了研究报告《业绩阶段性承压，下游需求逐步恢复》，本报告对北方导航给出买入评级，当前股价为8.27元。

北方导航(600435)

事件

2024年8月21日，公司发布2024年半年度报告，24年上半年实现营收2.93亿(同比-83.0%)，实现归母净利润-0.74亿(同比-150.5%)，其中24年二季度实现营收2.14亿(同比-81.2%)，实现归母净利润-0.24亿(同比-120.0%)。

点评

短期业绩承压，亏损环比已显著收窄。公司24年上半年实现营收2.93亿(同比-83.0%)，实现归母-0.74亿(同比-150.5%)，其中24年二季度实现营收2.14亿(同比-81.2%，环比172.7pct)，实现归母-0.24亿(同比-120.0%，环比-50.8pct)。受单位合同签订进度影响，公司上半年经营阶段性承压，但二季度亏损已显著收窄。

行业需求阶段放缓，子公司有所承压。24年上半年母公司营收1144万(同比-99.1%)，净利润-4916万(同比-131.3%)；衡阳北方光电营收7436万(同比-20.1%)，净利润2087万(同比-41.3%)；中兵通信营收8717万(同比-43.6%)，净利润-3192万(同比-620.7%)；中兵航联营收1.20亿(同比-13.4%)，净利润1610万(同比-33.5%)。受军品需求影响，各子公司业绩波动下行。

提质增效优化结构，毛利率水平提升。24年上半年实现毛利率40.09%(同比+13.3pct)，归母净利率-25.3%(同比-33.9pct);24年二季度毛利率35.3%(同比8.7pct，环比-17.9pct)，归母净利率-11.4%(同比-22.2pct，环比51.9pct)。因收入结构变化，公司毛利率有所提升，净利率营收端拖累待修复。

远火赛道成长明确，需求弹性大。受客观因素影响，24年远火需求仍在稳步恢复。公司24Q2合同负债0.76亿元，较期初+41.35%；存货6.42亿元，较期初+51.45%，公司积极备货备产。展望后续，在任务指标驱动下，2025年公司营业收入具备较大增长空间。

盈利预测、估值与评级

公司为国内制导控制平台龙头，随着下半年远火订单释放，经营情况将显著改善。预计公司2024-2026年实现归母净利润2.0亿/3.0亿/4.3亿元，同比+5.0%/+50.3%/+42.3%，对应PE为61/41/29。维持“买入”评级。

风险提示

价格波动风险；技术创新变化风险；订单不及预期风险；产品交付不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券石康研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为70.52%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.12亿，根据现价换算的预测PE为58.64。

最新盈利预测明细如下：

三慎泰中医门诊部为公司控股子公司，2023年度，三慎泰中医门诊营业收入为3,323.36万元，其中医保收入为1,796.72万元，占公司最近一个会计年度经审计营业收入的14.75%。因此本事项预计将对公司2024年度经营业绩造成一定影响，最终实际影响金额以会计师事务所年度审计结果为准。目前，三慎泰中医门诊部已根据杭州市医疗保障管理服务中心要求积极落实整改计划，完成整改后，根据相关规定重新申请医保定点机构。

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