事件：公司披露2024 年半年度业绩预告：公司2024 年半年度预计实现归母净利润54.6~62.4 亿元，同比+40.0%~60.0%；预计实现扣非归母净利润50.6~57.8 亿元，同比+40.2%~60.1%。 24Q2 业绩超预期 发动机龙头盈利向上。按照公司业绩预告中值计算，公司2024Q2 单季度实现归母净利润32.5 亿元，同比+59.1%，环比+25.0%；预计实现扣非归母净利润30.8 亿元，同比+64.6%，环比+31.2%。根据第一商用车网数据炒股有哪些软件可以杠杆，2024Q2 重卡销量为23.2 万辆，同比-6.2%，环比-14.9%。我们判断，公司业绩逆势环比高增主要受益于公司降本增效明显，业务及产品结构优化等。天然气重卡起量也带动公司业绩高增，2024Q1 天然气重卡销量为45,293辆，4-5 月销量为47,357 辆，多于一季度总量。 多因素叠加 国内重卡周期向上。海外订单稳定，出口韧性较强，2024 年1-5 月我国重卡出口12.8 万辆，同比+13.2%，海外增量明显；固定资产投资预期回暖，万亿国债+地方债将带动基建行业将稳健增长，工程重卡销量有望得到修复；消费复苏，社会消费整体向好，5 月社零同比为+3.7%。随国六B 新政策实施、国四淘汰、补贴政策陆续落地等多重因素作用下，重卡正迎来新一轮上行周期，公司是重卡发动机行业的龙头，有望受益。 天然气重卡维持高景气 公司发动机量价齐升。随气温回暖，天然气供暖需求减少，叠加市场供应充足，24 年2 月以来LNG 价格持续回落，5 月全国平均油气价差2.6 元，高于1 年回收成本溢价临界值（1.3 元）。随着更严格的环保政策落地和气柴差的持续拉大，天然气重卡性价比日益突出，5 月天然气重卡渗透率为39.2%，同比+16.8pct，环比-1.5pct；5 月天然气重卡销量2.1 万辆，同比+85.6%，环比-20.3%，天然气重卡维持高度景气。展望全年，天然气重卡渗透率有望继续提升，公司天然气发动机市占率有望提升。 投资建议：公司不断实现产品多元化，业务多样化。重卡行业利好政策促进需求增长，出口强势，天然气重卡持续上量，公司发动机量价齐升。我们预计公司2024-2026 年营收分别为2,359.3/2,558.9/2,744.8 亿元，归母净利为114.4/139.3/159.2 亿元，对应EPS 分别为1.31/1.60/1.82 元。按照2024 年7月12 日收盘价14.27 元，对应PE 分别为11/9/8 倍，维持“买入”评级。 风险提示：销量不及预期；客户拓展情况不及预期；新业务发展不及预期；原材料价格波动等。

然而，这一行为却意外地泄露了其公司正在进行的三个IPO项目的敏感信息，包括“海柔创新项目”、“望圆科技先锋项目”以及“国能信控技术股份有限公司”的客户资料和监管询证函等核心内容。

宝莹的洗衣液、妙力的洁厕球、施华蔻的洗发水，这些超市中常见的商品其实都属于一家公司——百年德企汉高集团。

这家以洗涤剂起家的巨头，自上世纪90年代初进入中国，从黏合剂出发，不断拓展洗涤剂、家居护理和美发业务。2022年，它完成对资生堂亚太地区专业美发业务的收购，在竞争升级的专业美发市场瞄准高端用户。今年2月1日，它又宣布已与宝洁签署协议，将收购沙宣品牌及其大中华区相关头发护理业务，填补高端零售市场的空白。

为了增强本土研发能力，1月汉高消费品亚洲研发中心在上海落成启用，这个投资约1亿元的汉高亚洲最大消费品研发中心，将辐射亚洲11个市场。而在汉高消费品牌业务部全球研发高级副总裁弗兰克·梅耶（Frank Meyer）的设想中，针对亚洲研发的前沿科技也将与全球市场共享，比如头发、头皮状况诊断技术。

近年，越来越多的日化消费品牌在中国设立研发中心，将国际前瞻理念与中国创新能力相融合。去年4月，全球最大奢侈品集团LVMH的美妆亚洲研发中心在上海揭幕，这也是该集团在亚洲最大的研发中心。而在更早前，以欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂三大巨头为首的美妆集团，纷纷将研发中心落户中国，不断扩容扩建，结合本土供应链来布局潜力板块。

为本土研发

在汉高德国总部，研发人员将100多个马桶“请”到了实验室，对应不同国家和地区，用以测试清洁球在不同类型马桶中的使用效果。

新设立的消费品亚洲研发中心也有一个洗衣性能评估实验室，测试产品性能时所使用的污渍，来自各种中国饮食中常用的酱油调料，同时水箱里配置不同硬度的自来水，模拟不同地区的真实使用情况。

汉高消费品牌业务部亚洲区总裁董万青（David Tung）在接受第一财经在内的媒体访问时表示，对于汉高而言，在家居护理和洗涤剂产品研发方面尚处于早期阶段，“目前我们看到很多这方面的产品还是来自德国乃至欧洲的进口产品，未来汉高会做本土的研发以便更好地适应亚洲市场，亚洲家庭较小型，对于家居护理和欧洲要求也不同”。

受疫情影响，人们的家居生活方式发生转变，对家庭消毒杀菌日益重视，加上卫生意识的提升，带动家清行业整体扩容提速。咨询公司沙利文（Frost&Sullivan）的数据显示，中国家清行业零售市场规模将在2024年达到1677亿元，2019～2024年的年复合增长率达到8.7%。

这几年消费者走进超市或者线上选购，能明显察觉到家清产品的不断迭代和推新之快，从各种各样的消杀用品、清洁工具，到留香珠、泡洗粉，新品应接不暇。董万青也对近年的高端化需求印象深刻。“这些年亚洲消费者对于头发和头皮护理的消费价格越来越高，已经高于世界上很多其他地区。同时，人们还喜欢买一些美发沙龙专用的护理产品在家里使用，特别是疫情之后。”

目前，汉高每年向市场推出超过450款新品，其中本土研发力度不断加大，旗下核心美发品牌施华蔻的彩染产品已实现本土化生产，部分为中国市场量身定制的产品也辐射亚太甚至全球市场。“头皮护理方面，我们研发了施华蔻ExtraCare系列。汉高在亚洲进行针对头皮护理的研发，然后把这个成分和技术运用到欧洲和美国的市场上，虽然说不是相同的产品，但在技术上有共通的地方。”梅耶解释道，针对头皮敏感或者头痒等问题，汉高的相关技术最早都在亚洲研发，继而推广到全球市场。

研发中心升级

过去几年，中国美妆经济驶向快车道，外资品牌更是跑出加速度。艾媒咨询数据显示，2023年中国化妆品行业市场规模约5169.0亿元，同比增长6.4%。而随着营收、利润双丰收，本土化创新被不断强调，如何打好研发这张牌，各大集团不约而同将目光聚焦在规模更大的研发中心上。

去年4月，LVMH亚洲最大美妆研发中心落地上海，为集团旗下迪奥、娇兰、纪梵希等十多个品牌研发新品，其中既有关于原料、配方、功效的基础研究，也有与之相关的消费者洞察、品牌创意营销等应用研究。迪奥的锁妆遮瑕蜜系列正是中国实验室与总部合作的第一个项目。

3个月后，雅漾母公司皮尔法伯也将研发中心开到上海，从产品原料、配方、生产等环节全面把控，推动旗下品牌适应本土市场并开发新产品。除总部外，该集团仅在日本和巴西设有研发中心。

你追我赶中，一些提前锁定中国机遇的巨头也在牌桌上放上了更大的筹码。欧莱雅集团的中国研发中心从2005年启用以来，规模已扩大8倍，约七成新品投入中国及亚洲市场。近期因为《繁花》而重拾热度的雅诗兰黛集团，则在2022年底启用中国创新研发中心，完成从地区性到亚太级再到全球型的研发“三级跳”。

早早嗅到中国消费者对美丽经济的关注，汉高早在1998年就在中国设立化妆品美容用品研发中心，2017年，它将亚太区与中国区总部迁至杨浦区全新的汉高管理中心。近年，汉高集中发力美发领域，动作频频引发市场关注。2022年初，它将化妆品/美容用品和洗涤剂及家用护理业务合并为消费品业务，并完成对资生堂亚太地区专业美发业务的收购，扩大美发版图影响力。

汉高最新财报也显示，美发业务领域的有机销售额在2023年第三季度实现8.9%的显著增长；零售线销售额实现两位数增长；专业线的有机销售额增长也非常强劲。

2月1日，汉高宣布将收购沙宣品牌及其大中华区相关头发护理业务，这个年销售额超2亿欧元的品牌加入，将填补其消费品高端零售市场的空白，与现有业务组合形成互补。考虑到目前消费品牌业务部大约占到集团总营收的半壁江山，如若调高业绩预期，不排除未来汉高还将进行有针对性的收购。

当前全球经济迷雾重重，在进一步扩大核心业务板块增长上，所有公司都得拿出既快又准的决心和行动。不断提速的本土化进程需要打出一套组合拳，背后考验的仍是供需博弈。

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沈晴

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